监管协同与高收益债券市场建设
作者：马保明 2021-09-15 14:41 新传播 【字号：大 中 小】
监管竞争贯穿我国债券市场发展进程，监管竞争和监管协同，各有侧重，互为依存。选择监管竞争或强调监管协同，取决于社会效益最大化和监管质量要求。最优监管是监管竞争和监管协同的有机统一。我们要站在全局高度，辩证看待监管行为调整。监管竞争带来监管放松，引致公司债发行人资质下沉，造成高收益债券规模膨胀。监管机构要从实际出发，争取化债券违约风险为发展机会。坚持市场化导向，厘清监管边界，实施监管协同。发挥比较优势，做好顶层制度设计、技术平台搭建和保障工作，培育和建设高收益债券市场。
四、结论与政策建议
（一）站在发展的大局，理性看待监管行为调整
从大的方面讲，每个国家国情不同，针对市场不同发展阶段、不同市场状况和不同的社会环境，依据社会收益最大化原则，设置和调整监管分工，灵活运用监管竞争、监管协同策略，并无不妥之处。美国高收益债券市场重心在发行环节，一级发行市场依然是多头管理，美国证监会（SEC）仅仅是多头管理中的首位监管机构。所以，发展我国高收益债券市场，由谁监管很重要，如何监管更重要。监管机构应站在全局的高度，以服务实体经济为根本出发点，借鉴吸收国外监管有益经验，把心思放在如何做好监管工作方面，坚持问题导向，一味囿于监管竞争的思维不足取。超越监管机构权力范围的，监管机构不可拘泥监管分工形式，要主动创造条件，进行监管协作，“成事不必在我”。
（二）一切从实际出发，坚持市场化导向，实现市场与监管层的良性互动
一切从实际出发，监管政策要契合市场需要。监管机构推出中小企业私募债，本意是通过金融创新，破解中小企业融资难题。但是，监管政策制定脱离实际，不仅没有达到预期效果，还给社会带来不良后果。监管机构应淡化行政色彩，树立服务意识，践行包容理念，及时呼应市场要求，按市场规律办事，“凯撒的归凯撒”。以市场化为导向，当今高收益债券市场中的种种问题，要依靠市场来解决，要靠发展来解决。借鉴“监管沙盒”的思路，监管机构可以营造创新环境。鼓励市场主体将高收益债券创新方案由想法变成现实?；竦檬谌ǖ恼⑿腥恕⑹芡泄芾砣嘶蚧雇蹲收?，在许可范围内、真实交易场景下“试验”，无需担心创新方案与监管规则发生矛盾，遭受监管处罚或承受其他压力（张红，2018）。[20]市场是聪明的，通过市场主体与监管层的良性互动，发现创意，规范标杆，共同成长。
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